泉源：直通IPO 作者：邵延港
创业板在审的最大IPO项目来了！
克日，苏州汇川团结动力系统股份有限公司（以下简称“团结动力”）正式向创业板递交IPO申请，设计募资约48.57亿元。
泉源：深交所官网截图
团结动力确立于2016年，前身是上市公司汇川手艺系统内运营新能源汽车电驱系统和电源系统的唯一主体。2021年4月，汇川手艺将新能源汽车营业相关的资产、欠债、职员、手艺、条约划转给团结动力。
2022年，汇川手艺决议分拆团结动力自力上市。经由两年多的筹备，现在，团结动力正式对接资源市场。同时，这也是“汇川系”在创业二十多年后，第一次开拓上市公司疆土。根据团结动力此次募资额和25%的最高刊行股份，团结动力当前的最低刊行市值约194.28亿元。
团结动力专注于新能源汽车电驱系统和电源系统的研发，其在业内紧追比亚迪，力压特斯拉，是全行业第二、第三方中最大的电驱系统供应商。
值得注重的是，在市场上备受关注的小米SU7和小米YU7，背后都有汇川团结动力的身影浮现，为小米造车提供电机支持。
不外，随着新能源汽车行业的生长，团结动力的业绩快速增进，2023年孝顺了汇川手艺近三分之一的业绩。因此，业内也忧郁汇川手艺此次分拆是拆骨行径。
01
理想、小米为客户，半年出货170万台
“电控、电机、电池”被称为电动汽车的“大三电”，起到了传统燃油车中发念头、变速箱等焦点零部件功效。电机、电控与减速器配合组成了新能源汽车“电驱系统”，是新能源汽车中实现电能转换为动能、动力输出与控制的焦点部件。
团结动力，做的就是上述这些产物。招股书显示，团结动力的主要产物涵盖新能源汽车电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）和电源系统（车载充电机、DC/DC 转换器、二合一/三合一电源总成），并实现了减速器、高压配电单元、定子组件、转子组件、IGBT/SiC 功率模组等各级部件模块的自主开发、生产。
不外，在这个新兴赛道里，团结动力因产物极高的手艺属性，耐久以来很少为民众所知。
2024年，在小米SU7宣布时，雷军的一句自研了刷新业内天花板的超级电机，而被网友质疑。是作为供应商的汇川手艺站出来示意：“小米超级电机V6s是汇川与小米团结研发，但小米超级电机V8s是小米全自研的”。团结动力和汇川手艺也因此被更多人知晓。
汇川手艺确立于2003年，因首创团队中许多人出自华为，因此也被称为电气界的“小华为”。2016年，刚刚突破300亿市值的汇川手艺决议进军汽车行业。
股权方面，住手当前，汇川手艺直接控股团结动力94.51%，剩余股权由26个员工持股平台配合持股，并没有举行外部融资。
因此，团结动力在成耐久间，一直靠汇川手艺输血，这也导致汇川手艺业绩短期承压。不外，汇川手艺一直在汽车营业上坚持，在2019年的公司年会上，汇川手艺首创人朱兴明对团队成员说：“只要汇川不被ST，就一定将汽车营业干到底！”
正由于汇川手艺的坚持，现在的团结动力才扛起汇川手艺新能源汽车营业的大旗。
招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，团结动力实现营业收入划分为29.03亿元、50.27亿元、93.65亿元及60.55亿元，实现归属净利润划分约为-2.5亿元、-1.79亿元、1.86亿元、2.85亿元。在2023年净利扭亏后出现增进态势。
在收入组成上，电驱系统收入占有了绝大部门份额。招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，团结动力来自该营业的收入划分为27.96亿元、46.76亿元、77.46亿元及51.41亿元，收入占比划分为96.45%、93.21%、83.01%及85.29%。
泉源：团结动力招股书截图
在 2024 年上半年中国新能源乘用车市场中，团结动力电控产物份额约 11%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）；驱动总成产物份额约5.9%，排名第四；电机产物份额约 4.7%，排名第五；OBC 产物份 额约 4.6%，排名第八。
招股书显示，团结动力已经与理想、小米等造车新势力，广汽、奇瑞、长安、长城、上汽、宇通、吉祥、东风等民族汽车品牌，沃尔沃、Stellantis、民众、奥迪、保时捷、捷豹路虎等国际主流车企形成深度互助。
现在，团结动力为下游跨越 40 家整车企业、跨越 170 个车型提供动力系统解决方案，其中2024 年上半年动力系统产物出货量跨越 170 万台。
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值得注重的是，理想汽车与团结动力在2021年7月配合设立了常州汇想新能源汽车零部件有限公司，而且团结动力与理想的供货协议耐久有用。据招股书，在2021年、2022年和2024年上半年，理想汽车一直是团结动力的第一大客户。
此次团结动力IPO的召募资金投资项目均围绕主营营业开展，主要投向新能源汽车焦点零部件生产建设项目、研发中央建设及平台类研发项目、数字化系统建设项目和弥补营运资金。
泉源：团结动力招股书截图
02
汇川手艺分拆出一个超级IPO
汇川手艺分拆团结动力，不只是为资源市场增添一个“A拆A”案例，也为新能源汽车行业孝顺了一个超级IPO。
据悉，团结动力此次设计募资额为48.5711亿元，是当前创业板在审的最大IPO项目。根据最高25%的刊行比例，团结动力的最低刊行市值靠近200亿元。
不外，拆分子公司上市，最先思量的是子公司的自力性。过往，许多拆分上市的案例都市被质疑营业自力性。
招股书显示，2023 年及 2024 年 上半年，团结动力的主要关联销售工具为与理想汽车的联营企业常州汇想，主要向其销售电驱系统产物。
而团结动力专注新能源汽车电驱和电源系统，是汇川手艺系统内运营新能源汽车电驱系统和电源系统的唯一主体。
除了汇川手艺持股团结动力94.67%，治理层来自汇川之外，汇川手艺既不是团结动力的客户，也不是团结动力的供应商，团结动力与汇川手艺的营业往来异常少。因此，团结动力并不存在自力性问题。
团结动力掌握着汇川手艺旗下最具潜力的新能源汽车营业板块，此次分拆，也引起热议。
据悉，2022年、2023 年及 2024 年上半年，汇川手艺的营收划分为230.08亿元、304.20亿元及161.83亿元，同期团结动力的收入划分为50.27亿元、93.65亿元及60.55亿元，营收占比划分为21.85%、30.79%及37.42%，团结动力增进速率跑赢汇川手艺的营收增速。
汇川手艺曾称，将团结动力拆分上市，既可以调整汇川手艺的营业结构，使其加倍突出主业；还可以提高团结动力的融资效率和融资天真性，知足未来扩张的资金需求。
此外，分拆上市，可以让团结动力加倍专注在新能源汽车动力系统领域，也更容易释放团结动力的估值潜力，提升汇川手艺在资源市场的想象空间。
03
创业二十多年，朱兴明开拓A股疆土
汇 川手艺确立至今已有二十多年，现在的是市值超1500亿的行业头部选手。 其背后的首创人朱兴明，也在无形中打造了一个重大的商业疆土。
汇川手艺于2009年就在苏州设立了团结动力部门，正式进入新能源汽车零部件领域，主要从事新能源汽车电机、电控、电源及动力总成等产物的开发、生产和销售。2016年，确立自力子公司团结动力，让新能源汽车营业形成自力板块。
汇川手艺聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”焦点手艺。经由 20 多年的生长，形成四大营业：通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通。
泉源：汇川手艺财报
当前汇川手艺旗下控股参股子公司有认真工业自动化控制软件、硬件及其产物和系统集成的手艺开发、生产、销售的苏州汇川和主营工厂自动化软件、办公自动化软件的手艺开发与销售的苏州汇川控制，这两家是汇川手艺的全资子公司，是其焦点营业收入的支持。
除了认真新能源汽车营业的团结动力，另有对未上市企业举行股权投资、开展股权投资和企业上市咨询营业的合营企业前海晶瑞。前海晶瑞是汇川手艺介入设立的产业并购基金，现在已经资源市场睁开投资流动。
在耐久股权投资方面，汇川手艺在产业界也已经多次脱手。
泉源：汇川手艺财报
作为海内工控龙头，汇川手艺将旗下优势资产分拆出来自力上市，冲刺汇川系统下的第一个IPO。在业内A拆A许多撤回案例眼前，团结动力IPO的乐成率会有若干呢？
